海王，甲尾中签5~6手，乙头中签8手，顶头中签76～77手，申购70手稳中1手。预期一致就反转，这次甲尾的中签率高于乙头。

海王预期涨幅10%，如果暗盘涨到20%我会毫不犹的卖掉，因为市值2000亿的公司A/H股价持平已经超出我的认知了，人赚不到认知之外的钱。

一、招股信息

二、公司概况

曹操出行成立于2015年，是吉利集团孵化的网约车平台，定位为“新能源汽车共享生态”战略业务。

展开剩余75%

截至2024年底，其业务覆盖全国136个城市，拥有超过3.4万辆定制车，总交易额（GTV）达170亿元，市场份额5.4%，位居行业第二，仅次于滴滴的70.4%。

财务数据显示：在过去的2022年～2024年，曹操出行的营业收入分别为人民币76.31亿、106.68亿和146.57亿元，相应的净亏损分别为人民币20.07亿、19.81亿和12.46亿元，三年亏损超52亿。

公司收入来源是出行服务，2024年营收占比92.6%，包括经济型“惠选”和高端“专车”；其次是车辆销售与租赁，营收占比5.9%，主要向合作方销售定制车；其他业务广告等占比约1.5%。

曹操出行有吉利作为后盾，与吉利合作开发“枫叶80V”和“曹操60”等车型，每公里运营成本（TCO）低至0.47元，较行业平均降低40%，司机时薪35.7元高于行业均值32元。这一模式理论上可通过规模效应持续优化毛利率，2024年毛利率已提升至8.1%。

但问题在于依赖聚合平台流量，85%订单来自高德、美团等平台，虽快速扩张市场，但佣金支出三年暴涨228%至10.5亿元，削弱议价能力，订单稳定性受制于人。

未来几年中国的出行市场规模还在快速增长，预计从2024年3444亿元增至2029年8042亿元，年复合增长率17%。

三、综合点评

中国网约车市场呈现“一超多强”格局，其中滴滴一家独大，2024年市场份额占比70.4%，而且是全场景生态，排名第三央企背景的T3主打合规运力，而曹操以定制车+吉利生态实现差异化竞争。主要看点是今年在苏州、杭州的Robotaxi试点，计划2026年推出L4级自动驾驶定制车，构建“造车-智驾-运营”闭环。

估值方面，行业龙头滴滴在美股粉单市场市值223亿美元，估值60倍，市销率2.5倍；二线网约车公司如祺出行市值23亿港元，还在亏损中，市销率0.9倍；曹操出行市值228亿港元，市销率1.5倍。这个估值还算合理吧，但也缺乏想象空间，目前除滴滴外其他网约车公司都还在亏损中，一来规模上不去，成本很难降下来，二来严重依赖第三方流量平台，相当于给流量平台打工了。

如祺出行2024年7月10日上市发行价35港币，现在1年不到，股价已经跌到11.3港元，这还是在6月16日暴涨了一波的情况下，此前股价一直在8～10港元徘徊。

曹操出行本次IPO发行股份占全部股份比例的8.12%，按招股价中位数41.94港元算，募资约18.5亿港元，6名基石投资者锁定9.5港元，流通盘9亿。

这票如果超购100倍回拨至公开发售50%则必破发，因为另外50%都是基石锁定了，没有国配机构参与，9亿的货拿在散户手里，跌起来会踩踏，即使认购冷清不回拨也很难炒起来。

曹操出行招股首日孖展3倍，最终大概率不会超购15倍启动回拨，甲乙组各22089手，按1.5万人申购算，预估一手中签率80%，申购10手稳中一手。

这只票的评级是放弃，还有那么多公司可以申购，没必要打胜率低的新股（拿命干>满仓干>梭哈>偷鸡>放弃）。

发布于：湖北省